原油和黄金走势相异的原因何在？

今年以来，国际油价连续创出新高，NYMEX原油期货6月合约4月22日盘中一度突破119.37美元/桶，离投资者此前预估的120美元仅一步之遥，总涨幅达到24％；反观国际黄金市场，其在3月17日触摸记录高点1038美元/盎司之后，即一路下滑，4月1日甚至一度跌破900美元/盎司的重要心里关口，随后虽有所反弹，但在950美元处阻力非常大，金价走势偏弱。为何过去一年一直被投资者追捧为资金避风港的原油和黄金走势会出现如此巨大的差异？我们认为这和当前国际市场面临的美元可能出现阶段性回升有莫大关系。

首先，美元贬值作为过去数年推动商品期货价格走高的主要因素，其对商品价格的影响是无庸置疑的。在2月初至3月中旬这段时间内，受次级债事件等多重负面因素影响下，美元贬值的速度急剧加快，美元指数从77下滑至70仅用了一个月左右的时间，而上一波从82至75却花了三个月左右的时间。3月中旬之后，美元指数在70-73区间展开了一个月的振荡，至今未脱离振荡区间。现在市场的关注的焦点在于：后市美元汇率将如何变化，是进一步贬值，还是会出现一定幅度的反弹？我们认为，不管是进一步贬值还是反弹，未来美元汇率的走势变化都将直接影响国际原油和黄金价格的走向，而且会对其在历史高位的表现产生非常重大的影响。

其次，原油和黄金所面临的基本面有较大差异。对于国际原油而言，从几年前的不到40美元/桶一路上涨至接近120美元/桶的高位，除了上述美元贬值的因素外，原油市场供需面本身也存在较多支撑因素，比如受以中国为代表的新兴国家需求大增影响，全球对原油的需求量在过去几年中均保持了较高的增长速度；不断发生的暴力冲突事件令地缘局势紧张；2005年的飓风对美国炼厂产能造成极大破坏，使得其在随后的数年中都无法恢复至飓风发生前水平，加上全球炼厂设施均呈现老化趋势，令全球成品油供应带来极大挑战，等等。诸如此类因素均促使国际原油价格的上涨获得很多来自基本面方面的支撑，使其在面临美元汇率发生变化后，油价依然能够保持坚挺。而对于黄金市场而言，由于其在过去十年中基本面并未发生很大变化，供需相对稳定令市场缺乏更多利多因素支撑，其上涨更多是基于对规避因美元汇率下跌而带来的资产缩水风险所需，加上对全球通胀的预期，投资者通过买入黄金来达到保值目的。金价在上涨至1038后出现大幅回落，且近期走势仍偏弱，从一个方面也反映出投资者对后市美元汇率可能发生变化的预期。